股盈汇人工智能行业显露疲态，CoreWeave面临盈利压力

专题：聚焦2025年第三季度美股财报股盈汇

　　继上周的抛售潮后，此时提及人工智能领域的支出问题时机并不理想。但 CoreWeave 公司将于周一收盘后公布的季度财报，恰恰要聚焦这一话题。

　　受人工智能行业整体退潮影响，标准普尔 500 指数创下月度首周下跌，这家云计算公司的股价上周也暴跌 22%。如今，投资者将密切关注 CoreWeave 的财报 —— 市场对元宇宙平台公司（Meta）、微软等企业的高额支出愈发担忧，且近几周公布的多笔以 OpenAI 为核心的人工智能交易存在循环性问题，也引发广泛关注。CoreWeave 的大部分销售额来自 Meta、微软和字母表公司（Alphabet）。

　　“投资者对增长与支出之间的平衡变得更为敏感。”Roundhill 金融公司首席执行官戴夫・马扎表示，“营收翻倍固然可喜，但如果资本支出增长更快，这种模式不可能永远持续。”

　　CoreWeave 已面临多重质疑，包括业务合作的循环性、债务负担，以及对少数大型客户的依赖。该公司预计本季度营收将接近 13 亿美元，较去年同期增长逾一倍；但受资本支出上升影响，经调整后每股亏损预计为 36 美分（去年第二季度亏损 53 美分）。其营业利润率预计约为 14.3%股盈汇，低于去年同期的 21% 以上。

　　尽管投资者担忧人工智能领域的支出规模，但超大规模科技公司（ hyperscalers ）坚称，仍需持续为基础设施提供资金支持，且目前需求仍远超供应。CoreWeave 主要客户的财报显示，它们仍在持续投入人工智能领域建设，这有望在未来几个季度为 CoreWeave 带来营收增长。

　　“我们预计该公司的营收增长仍将在很大程度上受限于供应能力，这可能迫使公司在明年加大资本支出。” 彭博情报（Bloomberg Intelligence）科技分析师阿努拉格・拉纳在上周的一份报告中写道，“我们估算，今年约三分之二的资本支出（即约 140 亿美元）可能在第四季度落地；随着更多产能上线，2026 年的销售增长可能会加速。”

　　拉纳在采访中表示，如此庞大的需求缓解了市场对 CoreWeave “过度依赖少数客户” 的担忧。他补充称，即便某一核心客户终止合作，其他客户也可能迅速与之建立合作关系。

　　“CoreWeave 是排名第一的新兴云服务公司（neocloud）。” 拉纳说，“但考虑到过去几个月该股的低迷表现及整体波动性股盈汇，投资者将如何回应此次财报，目前仍难以预测。”

　　这也是该公司承诺自行投入资本支出的原因 —— 它需要具备满足客户需求的能力。华尔街将重点关注该公司的未交付订单（backlog）和经常性采购订单（recurring purchasing orders）增长情况，以及这些订单将如何在未来几个季度转化为营收。以布伦特・蒂尔为首的杰富瑞（Jefferies）分析师认为，本季度的交易将使经常性采购订单较去年同期翻倍，达到 600 亿美元。

　　寻求业绩指引

　　“尽管目前尚不清楚我们将在本季度还是下季度获得 2026 财年的业绩指引，但我们仍预计，在经常性采购订单增长的推动下，实际业绩将高于市场普遍预期。” 蒂尔在 11 月 6 日的报告中写道。

　　今年 8 月中旬，CoreWeave 公布第二季度财报后，股价单日暴跌 21%—— 该季度亏损超出预期，且业绩展望令人失望，引发市场对其人工智能数据中心快速扩张导致利润率承压的担忧。自那以来，该股已累计下跌 30%。不过，相较于今年 3 月艰难的首次公开发行（IPO，当时需英伟达支持才得以完成），该股目前仍累计上涨逾 160%。

　　从某些方面来看，CoreWeave 近期的股价疲软，为此次财报发布创造了更有利的环境。部分原因是 10 月 30 日 Core Scientific 公司股东否决了 CoreWeave 的收购要约。CoreWeave 首席执行官迈克尔・因特拉托尔表示，两家公司的合作将继续 —— 它们此前共同为人工智能供应商提供数据中心产能。

　　展望未来，CoreWeave 面临的问题将是如何持续增长，并逐步实现正向现金流。

　　“我认为市场将开始关注 CoreWeave 能否实现盈利性扩张，而非仅仅扩大产能。”Roundhill 的马扎表示，“话虽如此，如果他们能证明未来一两年内有望实现正向现金流，市场将会对此给予积极认可。”

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